证券时报记者 赵梦桥盈通策略
近日，恒生科技指数创下近四年来新高。虽然相较于创新药、算力等热门板块较为“逊色”，但依旧吸引了大量资金借道ETF参与布局，证券时报记者统计发现，年内十余只份额增幅超过百亿的ETF中，港股科技板块主题基金就占据8席。
在成份股频频交出稳健增长的财报时，从基本面来看，恒生科技指数已然成为“价值”之选。此外，流动性方面，有公募人士指出美联储重启降息，美元和美债利率有望延续下行趋势，这将利好包括港股在内的新兴市场，海外资金流入港股市场的意愿正显著增强。历史数据也显示，在流动性宽松环境下，科技成长类行业通常表现优异。
恒生科技指数成价值之选
回顾三季度，A股自6月底以来表现优于港股，但进入9月后波动加大，促使内外资对港股的关注度提升。伴随阿里、中芯国际等个股走强，恒生科技指数于10月初创近四年新高，相关基金净值与份额均显著增长。
如港股通互联网ETF年内涨幅高达53.66%，份额从年初的300多亿份增加至约900亿份；此外，港股科技50ETF、港股通科技30ETF年内涨幅均在六成左右，份额也跃升近180亿份，恒生科技ETF、恒生科技指数ETF份额均涨超140亿份。年内份额增超100亿份的ETF中，港股科技板块主题基金占据8席。
广发基金投顾团队分析指出，从投资者结构上看，港股目前仍是外资和机构主导的市场，审美偏向于有一定基本面支撑的股票。而从经营数据来看，恒生科技指数俨然成为“价值”之选。
据某位管理港股产品的基金经理测算，整个恒生科技指数二季度同比收入增速是14%，利润增速是16%，这在港股的行业板块里边表现是最好的。“如果剔除外卖大战影响了阿里、京东和美团的因素，恒生科技指数成份股的净利润同比增速是25%，也是表现很好的，而且ROE整体也非常高。”他表示。
上述基金经理分析：“腾讯的估值大概是20倍出头盈通策略，因为游戏做得比较好所以估值更高。百度近期涨得比较快，但是涨完之后估值也只有13倍，阿里是17至18倍，美团有一些结构性的因素但整体估值也不贵。所以对标海外的话，恒生科技指数的估值没有高估，现在全球股票市场都涨得比较好，估值水平普遍提升。在这种情况下，恒生科技指数成份股的净利润还在改善，意味着估值并没有泡沫。”
AI或将重塑恒生科技估值
然而，恒生科技指数虽持续走强，个股却呈现分化。部分互联网巨头股价近期承压，广发基金分析指出，这主要受“外卖大战”拖累企业盈利的影响。
广发基金认为，AI技术的深入应用，已显著提升了互联网巨头在广告、云计算和企业服务方面的盈利能力，这些巨头在AI上的研发和应用能力也十分有优势，不妨乐观一些。
“而且，恒生科技指数和港股通互联网指数，还具有估值低的优势。它们的PE目前分别处于历史20%、17%分位水平，在全球指数中都很有优势。恒生科技指数也一直是外资很爱配置的中国指数之一，在美元贬值周期中，可能会受到更多外资的青睐。”广发基金表示。
数据显示，下半年以来，港股特别是恒生科技板块持续吸引资金流入。以国际中介机构持股数量为统计口径，其持有的恒生科技数量自4月以来快速提升。另外，港股通中恒生科技的持股数量从6月也开始明显回升。
鹏华基金指数与量化投资部基金经理张羽翔认为，港股科技板块的战略配置机会基于传统业务触底回升。对互联网平台公司而言，传统业务已呈现触底改善迹象。近期部分行业竞争出现边际缓和，同时板块具备顺周期属性，8月PMI数据显示经济底部迹象已现。
最具潜力的是AI产业对成长逻辑的重塑。自2023年以来，全球AI产业浪潮兴起，股市迎来AI投资时代。港股互联网公司可分为两类：一类以通用大模型和云计算为核心方向，另一类以垂类应用为突破口，两类公司的AI业务均迎来快速发展期。
“理解AI进展较快的互联网龙头公司的估值空间，不能再用修复逻辑，而应基于AI投资时代的成长逻辑重塑。”张羽翔表示，AI的快速进展将重塑这些公司的成长逻辑，打开新的成长空间。
港股科技迎双重利好
此外，港股流动性改善也是多家公募看好恒生科技指数的重要因素。美联储降息为全球市场带来更宽松的流动性环境，港股市场作为离岸市场，对流动性变化尤为敏感。历史数据显示，在流动性宽松环境下，科技成长类行业通常表现优异。
首先是南向资金对港股形成较强的支撑。数据显示，今年以来，南向资金对港股的投资持续维持在较高水平，7至9月连续三个月净买入超1000亿元，全年已累计买入超万亿，为历史年度最高。
其次是最近美联储宣布降息以及后续再度降息预期的加强，亦利好港股这一国际市场。华安基金首席指数投资官许之彦表示，港股对全球流动性尤其是美元流动性松紧的反应极为敏锐。美联储重启降息，美元和美债利率有望延续下行趋势，这将利好包括港股在内的新兴市场，海外资金流入港股市场的意愿正显著增强。
从历史数据来看，自2005年以来美联储共有18次降息操作，降息后短期市场表现偏震荡，但中长期对A股和港股市场的影响积极。在张羽翔看来，当前美国就业市场已出现明显降温迹象，8月失业率上升至4.3%，非农就业人数大幅下修。同时，美国8月制造业PMI录得48.7%，仍处于收缩区间，个人消费支出增速继续下滑，消费者信心指数明显回落。
“在此背景下，美联储的预防性降息将对全球资本市场产生深远影响。”张羽翔认为，降息后美元指数可能走弱，对人民币汇率和国内流动性的掣肘将减轻，同时外资可能加速流入A股和港股市场。此外，美联储降息将有望提振全球风险偏好。
展望未来，张羽翔认为，在美联储预防式降息背景下盈通策略，港股市场特别是科技板块将受益于流动性改善和产业趋势向上双重利好。随着南向资金持续流入和全球资金风险偏好提升，港股科技板块的战略配置价值正日益凸显。
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